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诺德基金基金经理张倩:针对LPR再次下调的点评分析

摘要: 2022年5月20日,5年期LPR下调15BP至4.45%,1年期LPR为3.7%保持不变。这是自今年1月20日之后,LPR...

  2022年5月20日,5年期LPR下调15BP至4.45%,1年期LPR为3.7%保持不变。这是自今年1月20日之后,LPR利率的再次下调。上次LPR调降,1年期下调10BP,5年期下调5BP,2个期限下调幅度非对称,当时被市场解读为下调幅度偏保守,预计后续还有进一步的调降空间。此次下调,只调整了5年期利率,且下调幅度较大,比较罕见。分析来看,可能主要是基于近期的国内经济情况所做的相应安排。

  进入二季度以来,在新冠病毒奥密克戎变异株的影响下,国内几个省市的经济活动受到了一定程度的冲击,尤其是华东地区受到疫情影响比较严重。从经济数据来看,4月份规模以上工业增加值增速同比下降2.9%,其中制造业下降4.6%。4月社会消费品零售总额同比下降11.1%,制造业采购经理指数(PMI)为47.4%,较上月下降2.1%。4月份PPI同比上涨8%,CPI同比上涨2.1%。在国内经济处于下行压力、国际大宗商品价格上涨、俄乌冲突等国际环境不确定因素较多的影响下,央行对市场流动性的稳定比较重视。目前银行间市场回购利率处于历史较低水平,隔夜利率在1.5%附近,DR007在1.7%附近的水平。4月份央行还下调了存款准备金0.25个百分点。在流动性宽松的前提下 ,非对称下调LPR,主要作用就是宽信用,降低企业中长期贷款的成本,起到增加信贷规模的作用。

  货币政策在向实体经济传导的过程中,需要通过信用扩张达到支持实体经济。自今年以来,除了调降存款准备金利率之外,公开市场逆回购利率和MLF操作利率也进行了下调。此次下调的5年期LPR利率,该期限的存量贷款主要为居民按揭贷款,对维稳房地产行业是一个积极的信号。从价格角度看,此次LPR调降对于银行信贷投放的利率有所压降,但是目前由于同业市场利率明显降低,银行同业负债成本相应降低,并且信贷规模在增加对银行的盈利起到积极作用,因此预计对银行的利润压降的影响较小。另外,信贷规模的扩张使资金最终流向实体经济,防止资金在银行间市场空转。货币政策在数量工具和利率工具的配合下,能更有效的维护经济基本面的稳定。

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